在亚洲日本曾经完整地经历过房地产的泡沫，而且房地产的暴涨暴跌引发的金融危机在其他东南亚国家也同样存在。

　　解密中国热钱

　　博鳌论坛上不少专业人士也指出，虽然中国有外汇管制这道闸门，但面对无孔不入的国际热钱，还是不能掉以轻心。

　　中国银行副行长朱民：“比较大规模的纯投机性的资金运作在中国还是比较难。但是涓涓细孔啊这个水啊，渗啊，各个方面渗进来这个问题还是蛮大的。”

　　朱民，中国银行副行长。美国普林斯顿大学硕士，霍普金斯大学经济学博士。在他看来，美元的贬值和对人民币升值的预期是境外热钱在外汇管制制度下仍然连续几年流入国内的重要原因。

　　记者：“中国有很严格的外汇管制，那么这些热钱流入中国要通过什么办法进来呢？”

　　北京大学中国经济研究中心主任 林毅夫：“就是(通过)贸易帐户，我们有出口进口嘛，它可能就会高报出口，比如它实际出口100美元，它跟海关报是200美元，它就可以退回来200美元，那么当中100块美元是为了投机汇率升值，这就是热钱，那么进口企业也可以这样。”

　　记者：“那都是奔着换人民币去的。”

　　林毅夫：“对”

　　记者：“那有一定的非法成分了。”

　　林毅夫：“是有一定的非法成分，所以有非常难查。所以热钱它会用比较隐蔽的方式，它预期要升值的话，如果它预期是对，它可能一年就赚了20%、30%甚至40%。”

　　对于热钱的规模，中国一直没有一个准确的统计数据。银行业在研究热钱现象时往往通过其他的间接数据来估计热钱的数量。

　　林毅夫：“热钱，叫资金的跨境流动，这个统计上来讲能证明的只有看这个国际收支帐户误差这一项，误差这一项最高是2004年，它是1220亿美元，那么然后05年就下降了，460亿美元，06年才160亿美元。”

　　对于热钱流入的速度在减缓的说法，经济界一直争论不休，原因就是热钱的流入方式相当隐蔽，如果仅仅依靠收支帐户中的差额来计算热钱，势必忽略了地下流入的大量热钱。

　　林毅夫：“就像你讲它有一定的非法成分，因此他会做的帐跟册都平衡，也看不出来。 比例说从去年我们的外贸顺差从2005年的1021亿美元，一下子变成1770亿美元，增加了70%多，我个人认为当中增加部分可能有相当大的比例是属于前面所讲的，用高报出口，低报进口的方式来套汇。”

　　对热钱流入的中国的规模，可以说是众说纷纭，但是它在中国几个主要投资市场，也就是对楼市、股市、汇市带来的影响似乎是每个人都能感觉到的。

　　热钱引起房地产泡沫的显著标志是住宅价格的急剧上涨。1985年到1993年间的日本在10-20%的年均涨幅中，保持了8年的房价上涨局面。事后，经济学家估算，在资产泡沫破灭之前，日本不动产价值最后达到了全美国不动产价值的5倍。与日本的房价增速非常相似，现在全国各大中城市的房价也在以每年15％左右的速度上涨。而上海更是在2、3年的时间里房价翻了一番。其中不少是被外资机构和个人所购买。

　　北京科技大学教授 赵晓：“有一个笑话是上海人的这个内环都是说英语的，上海的二环就是说普通话的，说上海话都到外环去了。”

　　尽管房地产购买的主要力量并不是境外的热钱，但是专家认为，与曾经发生东亚金融危机的地区一样的是，境外热钱对泡沫的形成起到的是推波助澜的作用。

　　赵晓：“它有一个带动的作用，当(热钱)它跑到这里来，比如它迅速收购一些楼盘的时候，那么这些楼盘的价格会上去，然后这些楼盘的价格上去，它会带动其他的价格逐渐地上升。”

　　参加博鳌亚洲论坛的很多代表都曾经亲历过10年前的东南亚金融危机。1997年7月的金融危机首先爆发于泰国、后迅速波及菲律宾、印度尼西亚和马来西亚，日本、新加坡、韩国、以及香港和台湾地区。 使许多东南亚国家和地区的汇市、股市和楼市轮番暴跌， 并出现了严重的经济衰退。保护金融安全成为很多业内人士关注的重点。

　　与中国现行的政策一样，80年代的泰国也实行着严格的外汇监管制度，但随着经济发展对外商投资的需求，泰国逐渐放开了国内的外汇市场。在经历了5年的楼市和股市暴涨之后，泰国国内经济减速、泰铢面临贬值的压力，外资因此纷纷逃离，从而引发房地产市场和股市泡沫的破灭。1996年5月至1997年5月，泰国股指应声跌落60%,泰国老百姓的资产大幅缩水，企业破产，金融业几乎瘫痪。而热钱流入中国将使中国的市场面临同样的风险。

　　记者：“这当中有什么风险？”

　　樊纲：“像当时的亚洲一些国家一样，你不管你多大，国际上的资金比你大得多，要玩你这个市场，一如反掌。一个公司就可以调动几千亿资金到你这兴风作浪，你一共有几千个资金，几千亿，他那几千亿可是美元，乘8哟，所以不要小看这个国际这些风险。”

　　朱民：“这么多的钱就到处老跑嘛，跑到钱太多，市场太小，跑到哪里就在哪里制造泡沫嘛，而且在信息不透明的情况下，大家就跟着瞎蒙了。”